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安踏体育遭遇做空闷棍,理所当然还是无妄之灾?

时间:2018-06-20 01:42来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
安踏体育遭遇做空闷棍,理所当然还是无妄之灾? -股票频道-和讯网

  世界杯之前,安踏体育、特步国际(01368)过的也算有滋有润,披着“世界杯概念股”的名头,股价逐步攀升,火热的行情庆祝着世界杯的临近。

  但就在世界杯开幕之前,半路杀出个程咬金,瞄准安踏、特步的头就是“一闷棍”。据智通财经APP了解,6月12日,曾沽空过国药控股的GMT Research再度出手,将“大棒”挥向了中国7家上市服装企业。GMT Research表示,安踏、特步及361度等七家企业有财务造假嫌疑。

  受此消息影响,6月14日,安踏跌超7%,特步跌约4%,361度跌超3%。三家公司反应也不慢,相继发布了澄清公告。安踏表示,董事会强烈否认GMT Research报告中的有关猜测,认为猜测不准确且具误导性。

图:安踏体育澄清公告

 

图:安踏体育澄清公告

  特步、361度也做出了类似的否认。但这却并不能完全消除沽空的影响。6月15日,安踏盘前跌逾9%,开盘拉升飘红后震荡下行,截止当日收盘,跌4.76%。

图:来源于富途证券

 

图:来源于富途证券

  除此之外,特步盘中跌6%,收盘跌3%,361度收盘跌5%。安踏两日内跌幅超12%,股价回踩120日均线,15日现巨量成交,12亿港元的成交额也反应了多空双方的挣扎。

  那么,安踏等企业所受的这一“闷棍”是理所当然,还是无妄之灾?这得从GMT Research的沽空报告说起。

  地域黑

  报告的内容还是挺丰富的,阐述了财务造假动机:中国的运动服装市场被耐克等外国品牌占领,市场份额流失。对于如何造假也做了相应的举例:在大量非生产性资产(主要是现金)、过剩资本、小额存货和大额预付款上做手脚。

  与此同时,GMT Research认为安踏等中国体育用品企业财务造假最明显的特征是超常的盈利水平,甚至高于全球行业性巨头的盈利水平以及大量非生产性资产(现金存量及应收账款)、低存货等。

  为了增加报告的可信度,GMT Research也玩了一次“地域黑”,其表示,在2005年起上市的16家中国运动服装公司中,有9家公司被证明是骗子,且均来自福建,而剩于7家公司中的安踏、特步、361度也属于福建公司。

  对于这个以地域划分财务造假可能性的表述,显然是缺乏逻辑性的,“一颗老鼠屎坏了一锅汤”的理论并不适用于此。

  以点带面的猜测

  而对安踏高盈利能力的怀疑也是不够充分的。GMT Research表示,国内与国外品牌价格有着惊人差异,耐克品牌目前的平均价为1114元人民币,阿迪为954元人民币,而安踏仅有292元人民币,特步更是低至155元。

图:各品牌之间价格比较

 

图:各品牌之间价格比较

  但安踏的年度营业利润率高至23.9%,远大于国际领导者品牌,在一系列的国际品牌中,耐克最高为13.8%,仅有安踏营业利润率的57.7%,且之前被证明为骗子的公司较为明显的特征也是高营业利润率。

图:国际品牌、中国品牌、骗子品牌的营业利润率比较

 

图:国际品牌、中国品牌、骗子品牌的营业利润率比较

  所以GMT Research认为高营业利润率的安踏、361度、特步存在财务造假可能。此猜测的意思是:高利润的企业更有造假的可能性。但一般的好企业,都具有高利润,说好企业更容易造假显然是不合适的。那安踏的利润率为什么能这么高呢?这就需要了解影响企业营业利润率的因素有哪些。

  营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标,反映了在考虑营业成本的情况下,企业管理者通过经营获取利润的能力。

  影响营业利润率的因素一般包括销售数量、单位产品均价、单位产品制造成本、控制管理费用的能力、控制营销费用的能力。

  GMT Research仅考虑了安踏的单位产品均价远低于国际品牌这一个因素,并未考虑其他因素的影响。但从安踏的经营情况,却能找出不少营业利润率高的理由,比如2017年度高速生产线的启用,仅需30名工人,可日产3000双鞋。生产力的提升,缩减了产品的制造成本,对于营业利润率的提高是有正向作用的。

(责任编辑:admin)
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